Inflation: CPI, PCE, HVPI und ihr Einfluss auf Währungen
- Inflation zählt für Trader, weil sie die Zinsentscheidungen der Zentralbanken lenkt.
- Die Kerninflation ohne Energie und Lebensmittel ist oft die Zahl, auf die der Markt am meisten schaut.
- Lies immer die Abweichung vom Konsens, die Monatsrate und die Revisionen, nicht nur die Jahresrate.
Inflation ist der allgemeine Anstieg der Preise. Für Verbraucher heißt das: Derselbe Einkaufskorb kostet mehr. Für Trader ist sie vor allem ein Signal: Sie zeigt, was die Zentralbank voraussichtlich mit den Zinsen macht. Und die Zinsen sind, wie wir gesehen haben, der wichtigste Treiber der Währungen.
Die Kette Inflation, Zinsen, Währung
Die meisten großen Zentralbanken streben eine Inflation von rund 2 % an. Steigen die Preise schneller, erhöhen sie die Zinsen oder halten sie hoch, um die Nachfrage zu bremsen. Fällt die Inflation unter das Ziel, können sie die Zinsen senken. Jede Inflationszahl verändert also die Wetten auf die nächsten Entscheidungen.
Kurzfristig funktioniert diese Kette in den allermeisten Fällen. Sie kann reißen, wenn der Markt glaubt, dass die Zentralbank nicht reagieren wird, etwa weil die Wirtschaft schon in der Rezession steckt. Dann wird hohe Inflation zur schlechten Nachricht für die Währung.
Die wichtigsten Indizes
| Index | Region | Veröffentlicht von | Was du wissen musst |
|---|---|---|---|
| CPI (Verbraucherpreisindex) | USA | Bureau of Labor Statistics | Die meistbeachtete Zahl, erscheint etwa zur Monatsmitte |
| Kern-CPI (Core CPI) | USA | Bureau of Labor Statistics | CPI ohne Lebensmittel und Energie, stabiler |
| PCE und Kern-PCE | USA | Bureau of Economic Analysis | Der Index, den die Fed für ihr 2-%-Ziel nutzt |
| HVPI (HICP) | Eurozone | Eurostat | Harmonisierter Index, Grundlage des EZB-Ziels, Schnellschätzung zum Monatsende |
| CPI | Großbritannien | Office for National Statistics | Referenz für das Ziel der Bank of England |
Der US-CPI misst die Preisentwicklung eines Korbs aus Waren und Dienstleistungen, den städtische Haushalte kaufen. Der PCE deckt ein breiteres Feld ab, etwa vom Arbeitgeber bezahlte Gesundheitsausgaben, und passt die Gewichtungen besser an, wenn Verbraucher ihre Gewohnheiten ändern. Die Fed zielt auf den PCE, doch der Markt reagiert oft stärker auf den CPI, weil er früher erscheint.
In der Eurozone veröffentlicht Eurostat den HVPI. Seine Schnellschätzung, die Flash-Zahl, kommt zum Ende des betreffenden Monats oder in den ersten Tagen des Folgemonats, und genau sie bewegt den Euro. Die kurz vorher veröffentlichten nationalen Zahlen, etwa aus Deutschland oder Frankreich, geben oft einen Vorgeschmack.
Gesamtinflation oder Kerninflation?
Die Gesamtinflation (Headline) umfasst alles, auch Energie und Lebensmittel, deren Preise stark schwanken. Ein Ölpreisschock kann sie in einem Monat nach oben treiben und im nächsten wieder fallen lassen. Die Kerninflation (Core) lässt diese Komponenten weg und zeigt den zugrunde liegenden Trend.
Zentralbanken schauen vor allem auf diesen Trend, weil er schwerer zu senken ist. Wundere dich also nicht, wenn der Markt eine steigende Gesamtinflation ignoriert, aber heftig auf einen Kern-CPI über dem Konsens reagiert. Oft ist das die Zeile, die über die Richtung entscheidet.
Eine Veröffentlichung in fünf Punkten lesen
- Der Konsens: der Durchschnitt der Prognosen der Ökonomen. Der Markt hat diese Zahl bereits eingepreist.
- Die veröffentlichte Zahl: Vergleiche sie mit dem Konsens. Die Abweichung, selbst um ein Zehntel, erzeugt die Reaktion.
- Monat gegen Jahr: Die Veränderung zum Vormonat zeigt die jüngste Dynamik, die Jahresrate kann durch Basiseffekte verzerrt sein (ein sehr starker oder schwacher Monat ein Jahr zuvor).
- Gesamt gegen Kern: Laufen beide in entgegengesetzte Richtungen, setzt sich oft der Kern durch.
- Die Revisionen: Die Zahl des Vormonats kann korrigiert werden. Eine deutliche Revision ändert die Lesart.
- CPI Jahresrate, Konsens
- 3,1 %
- CPI Jahresrate, veröffentlicht
- 3,1 %
- Kern-CPI Monatsrate, Konsens
- 0,2 %
- Kern-CPI Monatsrate, veröffentlicht
- 0,4 %
- Vormonat revidiert
- von 0,2 % auf 0,3 %
- Lesart
- Aufwärtsüberraschung beim Kern, der Dollar steigt tendenziell
Fiktive Zahlen. Die erwartungsgemäße Gesamtrate spielt hier kaum eine Rolle: Der Kern im Monatsvergleich überrascht.
Welche Paare du beobachten solltest
Ein US-CPI bewegt alle Dollar-Paare, aber auch Gold, das keine Zinsen abwirft und unter steigenden Renditen leidet. Eine höhere US-Inflation als erwartet treibt USD/JPY tendenziell nach oben und XAU/USD nach unten. Beim HVPI schaust du auf EUR/USD und EUR/CHF, beim britischen CPI auf GBP/USD und EUR/GBP.
Wichtig ist, ein Paar zu wählen, bei dem die beiden Volkswirtschaften nicht am selben Tag veröffentlichen. Sonst liest du zwei Überraschungen gleichzeitig und weißt nicht mehr, welche den Kurs bewegt. Je einfacher dein Szenario, desto klarer deine Lesart der Reaktion.
Denk auch an die Erzeugerpreise, die in den meisten großen Volkswirtschaften veröffentlicht werden. Sie messen die Preise, die Unternehmen zahlen, und können einige Monate im Voraus Erhöhungen ankündigen, die an die Verbraucher weitergegeben werden. Sie bewegen den Markt weniger, helfen aber, den nächsten CPI vorzubereiten.
Die klassischen Fallen
Erste Falle: Niveau und Überraschung verwechseln. Eine Inflation von 4 % kann die Währung fallen lassen, wenn der Markt 4,3 % erwartet hatte. Zweite Falle: den Kontext vergessen. Hat die Zentralbank bereits signalisiert, dass sie stillhält, wirkt eine kleine Überraschung nur begrenzt und schnell verpufft.
Dritte Falle: die erste Bewegung handeln. In den Sekunden nach der Veröffentlichung reagieren Algorithmen auf die Gesamtrate, danach verdaut der Markt die Details. Nicht selten folgt auf einen ersten Ausschlag in eine Richtung eine Umkehr, sobald die Marktteilnehmer Kernrate und Revisionen lesen.
Prüfe, ob du es verstanden hast
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