Zentralbanken und Leitzinsen
- Zentralbanken legen den Preis des Geldes fest: Ihre Entscheidungen sind die stärksten Ereignisse am Forex.
- Der Ton von Statement und Pressekonferenz zählt oft mehr als die Entscheidung selbst.
- Ein Währungspaar folgt zum großen Teil der erwarteten Entwicklung der Zinsdifferenz zwischen seinen beiden Ländern.
Wenn du nur eine einzige Kategorie fundamentaler Ereignisse verfolgen dürftest, dann diese. Zentralbanken bestimmen den Preis des Geldes in ihrem Land. Jede Zinsänderung, ja jeder Satz ihres Präsidenten kann eine Währung innerhalb von Minuten um mehrere Dutzend Pips verschieben.
Die Rolle einer Zentralbank
Eine Zentralbank gibt das Geld aus und steuert seine Kosten. Ihr Hauptinstrument ist der Leitzins: der Zins, zu dem sich Geschäftsbanken bei ihr refinanzieren. Steigt er, wird Kredit teurer, die Wirtschaft kühlt ab und die Inflation sinkt. Fällt er, wird Leihen leichter, was die Konjunktur ankurbelt.
Dazu kommen ergänzende Werkzeuge: massive Anleihekäufe, um die langfristigen Zinsen zu drücken (quantitative Lockerung), der Abbau der Bilanz (quantitative Straffung) und manchmal direkte Interventionen am Devisenmarkt. Für einen Trader bleiben aber der Leitzins und die Kommunikation drumherum das Wichtigste.
Die sieben Zentralbanken, die du kennen musst
| Zentralbank | Währung | Hauptmandat | Sitzungen |
|---|---|---|---|
| Federal Reserve (Fed) | USD | Doppeltes Mandat: maximale Beschäftigung und stabile Preise, Inflationsziel 2 % | 8 pro Jahr (FOMC) |
| Europäische Zentralbank (EZB) | EUR | Preisstabilität, Ziel 2 % auf mittlere Sicht | 8 Entscheidungen pro Jahr |
| Bank of England (BoE) | GBP | Von der Regierung festgelegtes Inflationsziel von 2 % | 8 pro Jahr (MPC) |
| Bank of Japan (BoJ) | JPY | Preisstabilität, Ziel 2 % | 8 pro Jahr |
| Schweizerische Nationalbank (SNB) | CHF | Preisstabilität, Inflation unter 2 % | 4 Lagebeurteilungen pro Jahr |
| Bank of Canada (BoC) | CAD | Ziel 2 %, in der Mitte einer Spanne von 1 bis 3 % | 8 pro Jahr |
| Reserve Bank of Australia (RBA) | AUD | Inflation zwischen 2 und 3 % und Vollbeschäftigung | 8 pro Jahr |
Die Fed hat eine Besonderheit: Ihr doppeltes Mandat verpflichtet sie, den Arbeitsmarkt genauso im Blick zu haben wie die Inflation. Deshalb bewegen die US-Arbeitsmarktdaten den Dollar so stark. Die SNB wiederum greift gern am Devisenmarkt ein, um eine als übertrieben eingeschätzte Aufwertung des Frankens zu bremsen.
Der Ablauf einer Zinsentscheidung
Ein Entscheidungstag folgt fast immer demselben Drehbuch. Die Bank veröffentlicht zu einer festen Uhrzeit ein Statement mit dem neuen Zins und einem kurzen Text zur Begründung. Bei Fed und EZB folgt eine Pressekonferenz, in der der Präsident oder die Präsidentin Fragen der Journalisten beantwortet. Die Volatilität kommt oft in zwei Wellen: beim Statement und dann während der Pressekonferenz.
- Das Statement: der Zins, das Abstimmungsergebnis (einstimmig oder gespalten) und die Wortwahl zur Lage der Wirtschaft.
- Die Projektionen: Manche Banken veröffentlichen Prognosen zu Wachstum, Inflation und Zinsen. Bei der Fed gehört der Dot Plot dazu, die Grafik der von jedem Mitglied erwarteten Zinsen.
- Die Pressekonferenz: Jede Antwort wird live analysiert. Ein improvisierter Satz kann die Bewegung nach dem Statement umkehren.
- Die Protokolle: Der ausführliche Sitzungsbericht (Minutes), einige Wochen später veröffentlicht, kann die Debatte neu entfachen.
Hawkish oder dovish: den Ton lesen
Trader teilen Notenbanker in zwei Lager ein. Ein hawkisher Ton (der Falke) neigt zu höheren Zinsen, um die Inflation zu bekämpfen: Das stützt die Währung. Ein dovisher Ton (die Taube) neigt zu niedrigeren Zinsen, um die Wirtschaft zu stützen: Das belastet die Währung.
Die Entscheidung selbst ist oft vorher bekannt, weil der Markt sie schon eingepreist hat. Überraschen kann der Ton. Eine Bank, die die Zinsen hält, aber eine baldige Erhöhung andeutet, kann ihre Währung stärker steigen lassen als eine bereits erwartete Erhöhung. Man spricht dann von einem hawkish hold, einer Pause mit festem Ton.
| Signal | Lesart | Wahrscheinliche Wirkung auf die Währung |
|---|---|---|
| „Die Inflation bleibt zu hoch“ | Hawkish | Anstieg |
| „Wir sind bereit, bei Bedarf zu handeln“ | Hawkish, wenn das Umfeld inflationär ist | Anstieg |
| „Die Risiken für das Wachstum nehmen zu“ | Dovish | Rückgang |
| Gespaltene Abstimmung mit Mitgliedern, die eine Senkung befürworten | Dovish | Rückgang |
Forward Guidance
Forward Guidance ist die Kommunikation einer Zentralbank über ihre künftigen Absichten. Indem sie die Richtung der Zinsen ankündigt, lenkt sie die Erwartungen und damit die Marktzinsen, noch bevor sie handelt. Ein starkes Werkzeug: Schon ein Satz über „länger höhere Zinsen“ kann Anleiherenditen und Währung nach oben treiben.
Für dich als Trader heißt das: Auch die Reden zwischen zwei Sitzungen zählen. Auftritte von Präsidenten und stimmberechtigten Mitgliedern bei Konferenzen oder in Interviews stehen im Wirtschaftskalender. Ändert ein einflussreiches Mitglied den Ton, ist das oft ein frühes Signal.
Die Zinsdifferenz
Ein Paar stellt zwei Währungen gegenüber, also zwei Zentralbanken. EUR/USD bewegt der Vergleich zwischen dem erwarteten Kurs der EZB und dem der Fed. Preist der Markt in den USA mehr Senkungen ein als in der Eurozone, schrumpft der Abstand zugunsten des Euro, und EUR/USD steigt tendenziell.
- Leitzins Land A
- 4,00 %
- Leitzins Land B
- 1,50 %
- Aktuelle Differenz
- 2,50 Prozentpunkte zugunsten von A
- Markterwartung für A
- zwei Senkungen um 0,25 Punkte
- Erwartete Differenz
- 2,00 Prozentpunkte
- Lesart
- der Vorteil von Währung A schrumpft, das Paar A/B droht zu fallen
Fiktive Zinsen. Der Markt handelt die erwartete Entwicklung der Differenz, nicht ihr aktuelles Niveau.
Die Zinsdifferenz erklärt auch den Carry Trade: in einer Niedrigzinswährung leihen und in einer Hochzinswährung anlegen. Diese Strategie lohnt sich, solange die Märkte ruhig sind, wird aber bei Panik schlagartig aufgelöst, was Hochzinswährungen schnell abstürzen lässt.
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