Los bancos centrales y los tipos de interés

Si solo pudieras seguir una categoría de eventos fundamentales, sería esta. Los bancos centrales deciden el precio del dinero en su país. Cada cambio de tipos, e incluso cada frase de su presidente, puede mover una divisa varias decenas de pips en pocos minutos.

El papel de un banco central

Un banco central emite la moneda y controla su coste. Su herramienta principal es el tipo de interés oficial: el tipo al que los bancos comerciales se financian con él. Cuando sube, el crédito se encarece, la economía se enfría y la inflación baja. Cuando baja, pedir prestado es más fácil, lo que impulsa la actividad.

También tiene herramientas complementarias: compras masivas de bonos para bajar los tipos a largo plazo (expansión cuantitativa), reducción de su balance (endurecimiento cuantitativo) y, a veces, intervenciones directas en el mercado de divisas. Pero para un trader, el tipo oficial y el discurso que lo acompaña siguen siendo lo esencial.

Los siete bancos centrales que debes conocer

La Fed tiene una particularidad: su doble mandato la obliga a mirar tanto el mercado laboral como la inflación. Por eso los datos de empleo de EE. UU. mueven tanto el dólar. El BNS, por su parte, suele intervenir en el mercado de divisas para frenar una apreciación del franco que considera excesiva.

Cómo se desarrolla una decisión

Un día de decisión sigue casi siempre el mismo guion. El banco publica a una hora fija un comunicado con el nuevo tipo y un texto breve que justifica la elección. En la Fed y el BCE, después llega una rueda de prensa en la que el presidente responde a los periodistas. La volatilidad suele llegar en dos tiempos: con el comunicado y durante la rueda de prensa.

• El comunicado: el tipo, la votación (unánime o dividida) y las palabras elegidas para describir la economía.
• Las proyecciones: algunos bancos publican sus previsiones de crecimiento, inflación y tipos. Las de la Fed incluyen el dot plot, el gráfico de los tipos que espera cada miembro.
• La rueda de prensa: cada respuesta se analiza en directo. Una frase improvisada puede dar la vuelta al movimiento del comunicado.
• Las actas: el resumen detallado de la reunión, publicado unas semanas después, puede reabrir el debate.

Hawkish o dovish: leer el tono

Los traders clasifican a los banqueros centrales en dos bandos. Un tono hawkish (el halcón) se inclina por tipos más altos para combatir la inflación: sostiene la divisa. Un tono dovish (la paloma) se inclina por tipos más bajos para apoyar la economía: pesa sobre la divisa.

La decisión suele conocerse de antemano, porque el mercado ya la ha descontado. Lo que sorprende es el tono. Un banco que mantiene los tipos pero deja entrever una subida puede hacer subir su moneda más que una subida ya prevista. Es lo que se llama hawkish hold, una pausa con tono firme.

La forward guidance

La forward guidance es la comunicación de un banco central sobre sus intenciones futuras. Al anunciar la dirección de los tipos, orienta las expectativas y, por tanto, los tipos de mercado, incluso antes de actuar. Es una herramienta potente: una simple frase sobre «tipos altos durante más tiempo» puede hacer subir los rendimientos de los bonos y la divisa.

Para un trader, la consecuencia es directa: los discursos entre dos reuniones también cuentan. Las intervenciones de los gobernadores y de los miembros con voto en conferencias o entrevistas aparecen en el calendario económico. Un miembro influyente que cambia de tono suele ser una señal temprana.

El diferencial de tipos

Un par enfrenta dos divisas y, por tanto, dos bancos centrales. Lo que mueve EUR/USD es la comparación entre la trayectoria esperada del BCE y la de la Fed. Si el mercado anticipa más bajadas en EE. UU. que en la zona euro, la brecha se reduce a favor del euro y EUR/USD tiende a subir.

El diferencial también explica el carry trade: pedir prestado en una divisa con tipos bajos para invertir en una con tipos altos. Esta estrategia es rentable mientras los mercados están tranquilos, pero se deshace de golpe cuando hay pánico, lo que provoca caídas rápidas de las divisas de alto rendimiento.