Acciones: entender y operar los resultados trimestrales

Para una divisa, la gran cita fundamental es el banco central. Para una acción, es la publicación de resultados. Cuatro veces al año, cada gran empresa cotizada presenta sus cuentas del trimestre. La acción puede entonces subir o caer varios puntos porcentuales en una sesión, y cuando publican los pesos pesados, se mueven índices enteros.

Qué contiene una publicación

Ojo a la diferencia entre el BPA contable, según las normas de contabilidad, y el BPA ajustado, que excluye partidas consideradas extraordinarias. El consenso de los analistas suele referirse al BPA ajustado. Comprueba siempre de qué cifra se habla antes de hablar de sorpresa.

Batir o no alcanzar el consenso

Igual que con un dato macro, el mercado compara los resultados con el consenso, la media de las previsiones de los analistas. Se dice que una empresa bate el consenso cuando lo hace mejor y que no lo alcanza cuando lo hace peor. Pero un BPA por encima de lo esperado no garantiza una subida.

Muchas empresas tienen la costumbre de batir ligeramente el consenso. El mercado acaba esperándolo: una pequeña sorpresa positiva ya no basta. Lo que de verdad cuenta es la combinación del BPA, los ingresos y sobre todo la guidance. Una empresa que supera sus objetivos pero rebaja sus previsiones para el año puede ver caer su acción.

La conferencia telefónica con los analistas, que suele celebrarse justo después de la publicación, también puede mover la acción. Los directivos comentan la demanda, los costes y la cartera de pedidos. Un tono prudente sobre el trimestre en curso basta a veces para dar la vuelta a una primera reacción positiva, igual que la rueda de prensa de un banco central puede invertir el efecto de un comunicado.

El PER: la valoración

El PER (price earnings ratio, o relación precio-beneficio) indica cuánto paga el mercado por cada dólar o euro de beneficio. Una acción a 150 $ con un BPA anual de 6 $ tiene un PER de 25: los inversores pagan 25 veces los beneficios anuales.

Un PER alto significa que el mercado espera un fuerte crecimiento futuro. También es un riesgo: cuanto más altas son las expectativas, más se castiga una decepción. Una empresa con una valoración exigente que anuncia una desaceleración puede perder una parte importante de su valor en una sesión. Al revés, una acción con un PER bajo puede reaccionar con fuerza a una buena sorpresa. Compara siempre el PER con el de su sector y con el histórico de la empresa.

La temporada de resultados

Las publicaciones se concentran en unas pocas semanas tras el cierre de cada trimestre. En EE. UU., la temporada arranca tradicionalmente hacia mediados de enero, abril, julio y octubre, con los grandes bancos. Las grandes tecnológicas llegan unas semanas después, y su peso en los índices convierte sus resultados en eventos de mercado.

Las empresas estadounidenses suelen publicar antes de la apertura o después del cierre de Wall Street, que abre a las 9:30 y cierra a las 16:00 de Nueva York (15:30 y 22:00 en Madrid). En Europa, muchas publican a primera hora de la mañana, antes de la apertura. El primer movimiento se produce, por tanto, en la negociación fuera de sesión, y la acción abre directamente a otro precio.

Antes de una publicación, las opciones sobre la acción suelen encarecerse: el mercado paga por protegerse frente a un movimiento grande. Ese sobrecoste te da una idea de la magnitud del movimiento esperado. Tras la publicación desaparece rápidamente, suba o baje la acción.

El impacto en los índices

El S&P 500, el Nasdaq o el DAX están ponderados por capitalización bursátil: las grandes empresas pesan mucho más que las pequeñas. Los resultados de un gigante tecnológico pueden mover todo el Nasdaq tras el cierre. En el DAX, los resultados de los grandes grupos industriales y financieros alemanes cumplen el mismo papel.

Más allá de las cifras individuales, la temporada de resultados da una imagen de la salud de las empresas. Si la mayoría de las compañías elevan sus previsiones, el mercado lo ve como una señal de crecimiento, lo que sostiene los índices y las divisas pro-riesgo.

Reglas de prudencia

• Comprueba la fecha y la hora de publicación de cada acción que tengas o que operes.
• Recuerda que un stop no te protege de un gap: en la apertura, tu orden se ejecuta al primer precio disponible.
• Reduce tu tamaño antes de una publicación, o espera a la reacción de la primera sesión.
• Lee la guidance y el comentario de la dirección, no solo el BPA.
• En CFD sobre acciones, el apalancamiento máximo para un particular en la Unión Europea es de 5:1 (regla de la ESMA que aplica la CNMV en España), lo que deja poco margen ante un gap de varios puntos porcentuales.