Le banche centrali e i tassi d'interesse
- Le banche centrali fissano il prezzo del denaro: le loro decisioni sono gli eventi più potenti del forex.
- Il tono del comunicato e della conferenza stampa conta spesso più della decisione stessa.
- Una coppia di valute segue in gran parte l'evoluzione attesa del differenziale dei tassi tra i due Paesi.
Se dovessi seguire una sola categoria di eventi fondamentali, sarebbe questa. Le banche centrali decidono il prezzo del denaro nel loro Paese. Ogni variazione dei tassi, e perfino ogni frase del loro presidente, può spostare una valuta di decine di pip in pochi minuti.
Il ruolo di una banca centrale
Una banca centrale emette la moneta e ne governa il costo. Il suo strumento principale è il tasso di riferimento: il tasso al quale le banche commerciali si finanziano presso di lei. Quando sale, il credito diventa più caro, l'economia rallenta e l'inflazione scende. Quando scende, prendere a prestito diventa più facile e l'attività riparte.
Ha anche strumenti complementari: acquisti massicci di obbligazioni per abbassare i tassi a lungo termine (quantitative easing), riduzione del bilancio (quantitative tightening) e a volte interventi diretti sul mercato dei cambi. Ma per un trader il tasso di riferimento e il discorso che lo accompagna restano l'essenziale.
Le sette banche centrali da conoscere
| Banca centrale | Valuta | Mandato principale | Riunioni |
|---|---|---|---|
| Federal Reserve (Fed) | USD | Doppio mandato: massima occupazione e prezzi stabili, obiettivo di inflazione al 2% | 8 all'anno (FOMC) |
| Banca centrale europea (BCE) | EUR | Stabilità dei prezzi, obiettivo del 2% nel medio termine | 8 decisioni all'anno |
| Bank of England (BoE) | GBP | Obiettivo di inflazione al 2% fissato dal governo | 8 all'anno (MPC) |
| Bank of Japan (BoJ) | JPY | Stabilità dei prezzi, obiettivo del 2% | 8 all'anno |
| Banca nazionale svizzera (BNS) | CHF | Stabilità dei prezzi, inflazione sotto il 2% | 4 valutazioni all'anno |
| Bank of Canada (BoC) | CAD | Obiettivo del 2%, al centro di una forchetta tra 1 e 3% | 8 all'anno |
| Reserve Bank of Australia (RBA) | AUD | Inflazione tra 2 e 3% e piena occupazione | 8 all'anno |
La Fed ha una particolarità: il doppio mandato la obbliga a guardare il mercato del lavoro quanto l'inflazione. Per questo i dati sull'occupazione americana muovono così tanto il dollaro. La BNS, invece, ha l'abitudine di intervenire sul mercato dei cambi per frenare un apprezzamento del franco giudicato eccessivo.
Come si svolge una decisione
Una giornata di decisione segue quasi sempre lo stesso copione. La banca pubblica a un orario fisso un comunicato con il nuovo tasso e un breve testo che motiva la scelta. Per la Fed e la BCE segue una conferenza stampa, in cui il presidente risponde ai giornalisti. La volatilità arriva spesso in due tempi: al comunicato e poi durante la conferenza.
- Il comunicato: il tasso, il voto (unanime o diviso) e le parole scelte per descrivere l'economia.
- Le proiezioni: alcune banche pubblicano le stime di crescita, inflazione e tassi. Quelle della Fed includono il dot plot, il grafico dei tassi attesi da ciascun membro.
- La conferenza: ogni risposta viene analizzata in diretta. Una frase improvvisata può invertire il movimento del comunicato.
- I verbali: il resoconto dettagliato della riunione, pubblicato qualche settimana dopo, può riaprire il dibattito.
Hawkish o dovish: leggere il tono
I trader dividono i banchieri centrali in due schieramenti. Un tono hawkish (il falco) punta verso tassi più alti per combattere l'inflazione: sostiene la valuta. Un tono dovish (la colomba) punta verso tassi più bassi per sostenere l'economia: pesa sulla valuta.
La decisione è spesso nota in anticipo, perché il mercato l'ha già prezzata. A sorprendere è il tono. Una banca che lascia i tassi invariati ma fa capire che un rialzo è in arrivo può far salire la sua moneta più di un rialzo già previsto. Si parla allora di hawkish hold, una pausa dal tono deciso.
| Segnale | Lettura | Effetto probabile sulla valuta |
|---|---|---|
| «L'inflazione resta troppo alta» | Hawkish | Rialzo |
| «Restiamo pronti ad agire se necessario» | Hawkish se il contesto è inflazionistico | Rialzo |
| «I rischi per la crescita aumentano» | Dovish | Ribasso |
| Voto diviso con membri favorevoli a un taglio | Dovish | Ribasso |
La forward guidance
La forward guidance è la comunicazione di una banca centrale sulle sue intenzioni future. Annunciando la direzione dei tassi, orienta le aspettative e quindi i tassi di mercato, ancora prima di agire. È uno strumento potente: una semplice frase su «tassi alti più a lungo» può far salire i rendimenti obbligazionari e la valuta.
Per un trader la conseguenza è diretta: contano anche i discorsi tra una riunione e l'altra. Gli interventi dei governatori e dei membri votanti in conferenze o interviste compaiono nel calendario economico. Un membro influente che cambia tono è spesso un segnale precoce.
Il differenziale dei tassi
Una coppia mette di fronte due valute, quindi due banche centrali. A muovere EUR/USD è il confronto tra il percorso atteso della BCE e quello della Fed. Se il mercato prevede più tagli negli Stati Uniti che nell'area euro, lo scarto si riduce a favore dell'euro ed EUR/USD tende a salire.
- Tasso di riferimento Paese A
- 4,00%
- Tasso di riferimento Paese B
- 1,50%
- Differenziale attuale
- 2,50 punti a favore di A
- Aspettativa del mercato per A
- due tagli da 0,25 punti
- Differenziale atteso
- 2,00 punti
- Lettura
- il vantaggio della valuta A si riduce, la coppia A/B rischia di scendere
Tassi di fantasia. Il mercato tratta l'evoluzione attesa del differenziale, non il suo livello attuale.
Il differenziale spiega anche il carry trade: prendere a prestito in una valuta a tassi bassi per investire in una valuta a tassi alti. Questa strategia rende finché i mercati sono calmi, ma si smonta di colpo in caso di panico, provocando crolli rapidi delle valute ad alto rendimento.
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